豬價高景氣有望貫穿2016全年高點可達22元/公斤

新聞中(zhōng)心

2015-07-04 09:07:55作者：

　從3月的節後疲軟期到夏季消費(fèi)淡季，在曆來的年内需求疲軟期豬價依然能夠上漲，意味着市場一(yī)直擔憂的需求問題已經達到底部，在剛需消費(fèi)端支撐下(xià)，供給短缺對價格的影響開(kāi)始凸顯。

　　在當前這個階段，對豬價的悲觀已經毫無理由。在之前的報告中(zhōng)我(wǒ)們已經充分(fēn)闡述了對今年豬價走勢的判斷邏輯和觀點，我(wǒ)們認爲，随着産能的持續去(qù)化，在下(xià)半年季節性需求推動下(xià)，豬價将進入加速上漲階段。畜禽養殖進入自2014年一(yī)季度周期見底以來的第三波投資(zī)機會。此時，投資(zī)者最需要得到解答的是價格上漲能夠持續到何時，能夠達到何種高度，哪家養殖公司更有彈性。

　　價格上漲能否持續？

　　養殖景氣有望貫穿2016年全年

　　能繁母豬存欄2015年4月份已經跌到3971萬頭，相比前期高點5068萬頭，下(xià)降了21.65%，5月份再次環比下(xià)跌1.2%，降至約3924萬頭。而上一(yī)輪周期中(zhōng)，能繁母豬從高點到低點的降幅僅爲10.87%。這種超預期幅度的淘汰主要是由母豬生(shēng)産性能的提高導緻的。從後備母豬補欄及能繁母豬淘汰情況來看，能繁母豬存欄量的下(xià)降還将至少持續到6月份，屆時低點存欄預計在3930萬頭以下(xià)，其後才能緩慢(màn)回升。這将導緻未來生(shēng)豬供應量的嚴重失衡。

　　假設全年能繁母豬平均存欄4100萬頭，按全國平均PSY15（按統計局數據計算得出的PSY僅有14.67），出欄體(tǐ)重100公斤/頭，胴體(tǐ)率75%計算，則2016年生(shēng)豬出欄量約爲6.35億頭，豬肉生(shēng)産量約爲4766萬噸。這種生(shēng)産規模，已經倒回2009年的水平了。

　　而國内過去(qù)5年的豬肉消費(fèi)依然保持着約2%-4%的剛性增長。因此，當前的能繁母豬存欄量将導緻2016年生(shēng)豬供求的嚴重不平衡，豬價将迎來景氣高峰。最壞情況下(xià)，能繁母豬存欄從今年7月份開(kāi)始大(dà)幅回升，那也意味至少到16年8月份之前生(shēng)豬存欄仍将在低位徘徊，豬價有行業低供給的支撐。而在下(xià)半年季節性需求旺季的推動下(xià)，養殖高景氣有望2016年貫穿全年。

　　豬價能漲多高？

　　理論上高點可以達到22元/公斤

　　基于我(wǒ)們對農業周期的理解，豬肉需求的終極表現形式就是通脹。持續上升到通脹率意味着豬肉需求的旺盛，而通縮則意味着需求下(xià)降或者疲軟。但對于通脹走勢的判斷，顯然已經超出我(wǒ)們農業行業研究的能力邊界。所以，我(wǒ)們換了思路，僅以曆史比較的方法，爲投資(zī)者判斷豬價的可能上漲空間提供參考。2010年4月-2011年9月，豬價從最低9.48元/公斤上漲到了最高的19.92元/公斤，漲幅110.13%。

　　2006年6月-2008年3月，豬價從6.76元/公斤上漲到17.45元/公斤，漲幅158.06%。即使從2007年3月份的階段性底部算起，漲幅也有96.74%。此輪周期中(zhōng)，豬價底部出現在2014年4月份的10.45元/公斤，參照過去(qù)兩輪周期的漲幅，此輪豬價按110%的漲幅計算，理論上可以達到22元/公斤左右。

　　市值彈性哪家高？

　　經過這兩輪養殖周期的洗禮，投資(zī)者對豬周期的理解已經很深。市場預期推動股價走在了豬價之前。

　　當前股價已經是本輪豬價向上周期的第三波行情了。一(yī)線龍頭股的股價漲幅已經在很大(dà)程度上反映了周期景氣時的盈利增長。股價下(xià)一(yī)步的增長動力更多的來自于牛市環境下(xià)估值的提升。因此，在當前階段，我(wǒ)們重點推薦二線養殖股，邏輯有二，一(yī)是市場存在預期差，盈利存在超預期的可能；二是估值有較大(dà)向上彈性。